La valeur d’une startup est corrélée à différents facteurs dont le projet qui a conduit à la création d’une jeune entreprise, son potentiel commercial, les compétences de l’équipe qui la compose, la portée innovante de l’idée dont elle est née et les technologies utilisées. Mais comment évaluer un projet de startup? A cet effet, il existe des méthodologies qui, si elles sont appliquées correctement, permettent d’obtenir des estimations précises. Chaque méthode a des avantages et des limites qu’il faut prendre en considération avant de choisir, découvrons lesquelles.
Pourquoi est-il important d’évaluer une Startup?
« If you have an idea you are a startup » à partir de ce slogan lu il y a quelque temps à l’entrée d’une pépinière d’entreprises à Cracovie, il est utile de rappeler qu’à la base de chaque startup il y a une intuition qui mène à la création d’une nouvelle agence. Pour soutenir une bonne idée, il faut cependant un financement et des investisseurs publics ou privés tels que des business angels ou des venture capitalists mettent le capital à disposition. L’évaluation d’une startup sert avant tout à cela, c’est-à-dire à comprendre la valeur d’un projet pour convaincre les prêteurs de le soutenir économiquement. Comme prévu, les méthodes pour atteindre cet objectif sont différentes, nous analyserons ci-dessous certaines des plus testées et efficaces.
Évaluation pré-money et évaluation post-money
L’évaluation pré-money fait référence à la valeur estimée d’une startup avant le décaissement du prochain cycle de prêts, au contraire l’évaluation post-money fait référence à sa valeur après l’entrée du capital. Maintenant, si un prêteur devait contribuer à un projet de startup avec 100 000 000 € et que sa valorisation pré-money était de 1 000 000 €, la part de l’investisseur serait de 10 %. Si, en revanche, cette valorisation était égale à un demi-million, elle aurait une part supérieure égale à 20 points de pourcentage. Dans le cas de la méthodologie post-money, on suppose plutôt qu’un investisseur estime la valeur d’une startup à 1 000 000 € et décide de la financer à hauteur de 100 000 000 €. Si cette valorisation devait se confirmer, la valeur globale s’élèverait à 1 100 000 € et la valeur de la participation détenue par le prêteur devrait être modifiée compte tenu de la différence. Avec la valorisation pre-money il est donc possible de faire un calcul relativement précis de la valeur actuelle d’un projet, la valorisation post-money est plutôt le résultat de la somme entre l’estimation pre-money et les prêts reçus. Pour les entrepreneurs, ces méthodes permettent de comprendre quelle part de leur entreprise ils sont prêts à céder, tandis que pour les prêteurs, elles permettent de comprendre dans quelle mesure ils peuvent parier dessus en vue d’un éventuel capital gain ou plus-value, sur l’investissement. Parfois, ces démarches sont fortement conditionnées par des informations difficilement vérifiables ou partielles. Par exemple : dans quelle mesure les projections financières contenues dans un business plan peuvent-elles être fiables ? Pour répondre à des questions de ce type, des méthodes alternatives ont été théorisées, capables de prendre en considération divers facteurs utiles à l’évaluation.
Méthode Berkus
La méthode Berkus, du nom du business angel américain du même nom, part du constat que, surtout dans la phase initiale, les revenus de la plupart des startups ne correspondent pas à ceux attendus et peuvent même être bien inférieurs. Pour éviter le danger de surestimer la valeur d’un projet, cette méthode propose une checklist basée sur cinq facteurs de risque:
- Valeur de base : c’est-à-dire le risque inhérent à l’idée à développer;
- Technologie: le risque associé à la technologie de référence;
- Exécution : le risque lié aux qualités managériales d’une équipe;
- Risques de marché : le risque de marché;
- Production et ventes consécutives: le risque financier.
Par convention, chaque facteur apporte une valeur comprise entre 0 et 500 000 milliers de dollars à la valorisation d’une startup, cela signifie que la valeur maximale prévisible pour une valorisation pré-money basée sur la méthode Berkus est égale à 2 500 000 dollars. Le marché de référence et les compétences d’évaluation des parties impliquées dans l’estimation déterminent la valeur de chaque facteur, cependant, comme il s’agit d’éléments en partie subjectifs, le niveau de précision de l’évaluation peut être exposé à des variables arbitraires telles que l’expérience acquise par les investisseurs.
Méthode Scorecard
La méthode Scorecard, autrement connue sous le nom de Payne du nom du business angel qui l’a théorisée, est essentiellement un benchmark basé sur la comparaison d’une startup avec d’autres initiatives entrepreneuriales similaires. Dans ce cas, les facteurs pris en considération sont au nombre de sept mais capables d’apporter une contribution différente à l’évaluation :
- force de l’équipe ou du management (jusqu’à 30% du résultat final);
- taille du marché de référence (jusqu’à 25%);
- produit ou service et technologie utilisés (jusqu’à 15 %);
- partenariats commerciaux, canaux de commercialisation et canaux de vente (jusqu’à 10 %);
- contexte concurrentiel (jusqu’à 10%);
- besoin d’investissements supplémentaires (jusqu’à 5%);
- autres variables à considérer pour le type de projet (jusqu’à 5%).
Les pourcentages indiqués ne sont pas contractuels et peuvent varier en fonction des caractéristiques de la startup évaluée. Puisque leur fonction est de retourner un multiplicateur, on part dans tous les cas d’une évaluation moyenne du secteur dans lequel l’entreprise doit opérer et on modifie ensuite la valeur de chaque facteur en fonction de la comparaison avec les autres startups. Par exemple, si le facteur relatif au « produit et à la technologie » d’une startup était considéré comme supérieur de 10 % à la moyenne, la valeur en pourcentage indiquée devrait être égale à 110 %. Cela donnerait deux valeurs multipliables, 10 % et 110 %, dont le résultat est une pondération appelée Adjusted Weighting. Chaque facteur permet d’obtenir une Pondération Ajustée spécifique à ajouter aux autres afin d’obtenir une estimation finale calculée sur la base du multiplicateur. La méthode Scorecard facilite la création d’évaluations visant à déterminer un vol mais a sa limite dans le fait qu’elle part d’évaluations prédéterminées (moyennes) qui ne prennent que partiellement en compte la spécificité d’une startup.
Méthode Venture Capital
La méthode en question tient compte notamment de deux facteurs:
- le ROI (Return On Investment) attendu;
- la Exit Value, c’est-à-dire la valeur terminale d’une startup.
Il tire son nom du fait qu’il est très souvent utilisé par des investisseurs en capital-risque qui envisagent de financer une jeune entreprise à ses débuts. A la base il est utile à un investisseur qui, en acquérant des parts dans une startup, s’attend à un profit au moment de la sortie de l’investissement (Exit). Dans ce cas, la valeur de la valorisation post-money est obtenue en divisant la valeur Exit par le ROI attendu, alors que pour le calcul de la première, on fait une estimation à 5 ou 8 ans de la valeur terminale d’une startup en prenant en compte, par exemple, les bénéfices attendus. La valorisation pré-money de la méthode du capital-risque est donc le résultat de la soustraction de l’investissement à la valorisation post-money précédemment obtenue. On parle donc d’une méthode extrêmement sélective qui pourrait exclure du financement toutes les startups n’offrant pas des garanties suffisantes en termes d’augmentations de capital à court terme.
Méthode Cost-to-Duplicate
Dans la méthode Cost-to-Duplicate, les éléments relatifs aux coûts et dépenses liés au démarrage d’une startup et à la mise en œuvre de son projet jouent un rôle fondamental. Ainsi, toutes les sorties possibles d’immobilisations corporelles ou incorporelles qui pourraient peser sur les états financiers d’une entreprise participent au calcul. Cette méthode répond à une question simple : combien peut coûter la duplication d’une startup ? Si recréer à l’identique nécessitait un engagement économique plus important, l’investissement en capital pourrait être justifié, sinon aucun prêteur avisé ne paierait plus pour créer quelque chose qui pourrait être facilement reproduit à partir de zéro. Il est clair que le Cost-to-Duplicate convient particulièrement à quiconque souhaite éviter des investissements trop risqués et, de ce point de vue, le background d’une équipe (par exemple les projets développés précédemment), les technologies utilisées et les aspects commerciaux d’une idée entrepreneuriale, ont un rôle déterminant dans l’évaluation. Mais d’un autre côté, une telle approche pourrait pénaliser toutes les startups qui développent des idées particulièrement innovantes et, compte tenu des caractéristiques de leurs projets, n’en récolteraient les fruits qu’à long terme. De la même manière, des facteurs plus difficiles à mesurer tels que les compétences, la capacité de mise en réseau, les solutions brevetées et les processus commerciaux utilisés pourraient jouer un rôle marginal dans les évaluations basées sur la méthode Cost-to-Duplicate.
Conclusion
Évaluer un projet de startup n’est pas simple et investir dans une entreprise innovante présente certains risques, c’est pourquoi des méthodes ont été définies pour obtenir des estimations aussi précises que possible. Dans tous les cas, pour formuler des évaluations fiables, il est nécessaire de connaître en profondeur l’écosystème des startups et d’en faire partie. C’est pourquoi Talent Garden a créé au fil des années une communauté internationale d’innovateurs grâce à des formations dédiées à la Digital Education, des espaces de travail et des opportunités de networking au sein de ses campus d’études et de coworking. Le réseau Talent Garden edutech comprend désormais 12 pays et se concentre sur les problématiques liées à la data, au marketing, au design, au coding, au digital RH et au business, autant de secteurs à forte valeur ajoutée qui voient s’impliquer personnellement de jeunes entreprises innovantes.